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华泰宏观李超:减负前行 拥抱人民币核心风险资产

2020年01月13日 08:06
作者:李超
来源: 华泰宏观李超

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【华泰宏观李超:减负前行 拥抱人民币核心风险资产】在全球经济回暖、中美政策共振、新供给价值重估等逻辑下,我们认为风险事件影响有限,减“负”前行,看好人民币核心风险资产。

  内容摘要

  核心观点:短期风险事件扰动,金价、银价适度上行

  上周美股小幅上行,道指周涨0.66%,纳指周涨1.75%,连涨五周;标普500周涨0.94%,其中道指盘中突破29000关口。欧洲三大股指涨跌不一,德国DAX周涨2%;法国CAC40周跌0.12%;英国富时100周跌0.45%。受流动性、经济回暖预期等因素影响,全球主要国家债券收益率走势相对震荡。2020年以来,美国伊朗一系列风险事件发酵,避险因素推动黄金、白银价格较快上行;同时美伊事件导致油价快速上行,随着美伊事件降温油价回落。在全球经济回暖、中美政策共振、新供给价值重估等逻辑下,我们认为风险事件影响有限,减“负”前行,看好人民币核心风险资产。

  潮起又潮落?美伊乱局后市如何?

  2020年伊始,美伊冲突成为市场热点,美方精确制导击杀苏拉曼尼,伊朗导弹袭击美国驻伊拉克两处军事基地,随后伊朗宣布中止伊核协议,美方宣布对伊经济制裁加剧。我们认为美伊冲突并不意外,与军事冲突不同,美方“经济制裁+极限压制”的策略对伊朗的打压作用相对更强,短期冲突是特朗普稳选票并增强中东控制力的方式之一,双方进一步武力升级的可能性有限,但也需关注伊朗国内的动乱风险。我们认为此次冲突后,美方将试图与伊朗达成新协议,伊朗方面也需要“安抚”,考虑美伊谈判的复杂性,我们预计德法英等国或成为重要催化剂,成为谈判与对话的重要纽带。

  油价先涨后跌,对我国实质负面影响有限

  近期油价成为市场焦点,我国原油对外依赖度高,油价上行或带来输入性通胀,可能触发猪油共振风险。2020年以来美伊冲突导致油价快速上行,后随着事态降温,油价涨幅回落。我们认为,由于本此美伊摩擦“主战场”在伊拉克,更多通过影响石油供给的预期而非实际供给来推升油价,因此油价涨跌反复较快;如果美伊在沙特等重要产油国爆发冲突,对原油的实质性供给产生影响,则油价会快速上行。我们认为,近期国际油价大幅波动对我国影响有限,一方面我国的成品油定价机制有缓冲作用,另一方面近期人民升值也会对冲油价上涨,我们预计油价对我国通胀扰动有限。

  英国脱欧顺利推进,2020年底前“如何与欧盟完成谈判”成为新焦点

  根据路透社消息,1月9日英国下议院以330票对231票通过了《撤出协议法案》。英国向着1月31日顺利脱欧又迈进一步,这为约翰逊的脱欧法案在下议院扫清最后一道障碍,终于打破了曾造成前任特里莎·梅下台的议会僵局。随着法案的敲定,下一阶段的重点便是英国和欧盟围绕未来关系的谈判,能否在2020年底前完成谈判还存在诸多挑战。1月9日欧盟委员会主席表示,欧盟希望与英国建立无关税、无配额、无倾销的新伙伴关系,欧盟也将把单一市场和关税同盟的团结性作为优先任务。考虑谈判复杂性和时间紧迫性,我们认为,约翰逊政府仍有不小压力,谈判不容乐观。

  大选周期下,选票大于一切,特朗普对内重在稳经济,对外保持攻击性

  大选周期下,胜选是特朗普主要诉求。2019年下半年,美国财政空间释放,QE重启,我们认为财政货币双宽松将对经济形成支撑。2020年伊始,特朗普对伊动武促进自身支持率上升,1962年肯尼迪和1991年老布什诉诸武力后也有支持率上升的表现,可见对伊动武也是稳选票的策略之一,随即民主党开始设法限制特朗普对伊动武的权力。我们认为,从稳选票的角度来看,未来特朗普仍将有一系列组合拳,对内重在稳经济,税改、财政和货币政策等方面积极推进;对外仍将保持一定攻击性,对敌对势力施加多重制裁,对潜在对手有选择的从多方面打压,对同盟则“金金”计较。

  风险提示

  美联储加息节奏超预期。中国经济超预期下行,政策落地不及预期。

(文章来源:华泰宏观李超)

(责任编辑:DF064)

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